最近下午的会，班味儿越来越浓，我发现一个现象，原先会上低头刷手机的同事，现在表情管理都开始分化。

一部分人嘴角压不住，时不时露出一种“馅饼砸脸”的窃喜；另一部分人则眉头紧锁，划拉手机的频率越来越快，像是在跟什么东西置气。

不用问，前者大概率是踏上了AI算力这趟高速列车，后者么，可能还在“老登板块”里苦苦挣扎，眼睁睁看着自己的账户原地踏步，甚至还倒退几步。

这就是当下市场的真实写照，不是什么普涨的甘霖，而是一场剧烈的、由单一叙事主导的“风格挤压”。

你把它叫牛市，我觉得有点言过其实，更准确的描述，应该是一场“虹吸效应”下的局部狂热。

我们先来算三笔账，把这事儿捋一捋。

第一笔，是“金钱账”。

这笔账最简单，也最刺激。

买了AI硬件、CPO这类资产的人，账户数字蹭蹭往上涨，几个月时间可能就完成了过去几年的收益目标。

没买的人，如果持有的是传统价值股或者消费股，账户可能纹丝不动。

一正一负，差距迅速拉开。

这种纯粹的金钱得失，是驱动市场情绪最原始的燃料。

第二笔，是“情绪账”。

这笔账就复杂多了。

赚钱的人，收获的不仅仅是金钱，更是一种“我赌对了”的巨大情绪价值。

这种正反馈会让他们变得更自信，甚至更激进。

而踏空的人，损失的也不仅仅是潜在收益，更是巨大的情绪内耗。

每天被各种“某某股再创新高”的新闻轰炸，那种感觉，就像被钝刀子割肉，焦虑、懊悔、自我怀疑，最后往往会导向一个非理性决策：在最高点一把梭哈，冲进去给别人抬轿。

第三笔，也是最关键的一笔，叫“相对收益账”。

这笔账，是悬在所有基金经理头上的达摩克利斯之剑。

对于机构投资者而言，亏钱不可怕，可怕的是“跑输”。

当某个赛道成为全市场的主线，并且持续拉升，你作为基金经理，可以不参与吗？

你可以坚持自己的价值理念，守着那些“浓眉大眼的”低估值板块吗？

可以，但代价是你的净值曲线会变得很难看，排名垫底，面临巨额赎回潮。

所以，即便很多基金经理心里清楚，当前的估值已经有点离谱，泡沫化严重，但为了不被“风格挤压”致死，他们也必须硬着头皮去配置。

这就形成了一个自我强化的正循环：越涨，越要买；越买，就越涨。

直到最后，流动性耗尽，或者新的叙事出现，这场音乐椅游戏才会戛然而止。

看懂了这三笔账，你就能理解，为什么市场看上去热火朝天，但大部分人的体感却并不好。

因为这不是一个“水涨船高”的故事，而是一个“一将功成万骨枯”的故事。

AI算力这个巨大的“抽水机”，正在疯狂地从其他板块虹吸流动性，造成了剧烈的贫富分化。

拉长时间轴看，这种场景我们并不陌生。

2013到2015年的移动互联网浪潮，当时的市场也是如此。

人人都在谈“互联网+”，好像任何东西只要跟手机沾边就能上天。

当时也诞生了一批“核心资产”，股价一飞冲天，最后的结果大家也都知道了，一地鸡毛。

历史不会简单重复，但总会押着相似的韵脚。

每一次技术革命带来的产业浪潮，初期都会经历一个“叙事驱动”远大于“基本面驱动”的阶段。

AI无疑是未来十年最重要的生产力变革，这个大方向没人会否认。

但从“远大前程”到“财务报表”，中间需要很长的时间去填坑。

而资本市场，尤其是A股，最擅长的就是把十年的故事，用三个月的时间讲完，然后用三年的时间去消化。

现在的AI硬件股，本质上已经不是在交易今年的业绩，甚至不是明年的业绩，而是在交易一个关于2026年、2027年全球算力需求的宏大预期。

当所有人都在为“保交付”而不是“抢订单”而欢呼时，其实已经默认把未来几年的增长全部折现了。

这种时候，你再去计算PE、PS，意义已经不大，因为它已经变成了一个纯粹的“流动性与情绪”的博弈。

那么，对于我们普通人来说，该怎么办？

我自己的操作很简单，也没啥保密的。

面对这种级别的“主线叙事”，完全不参与是跟自己的情绪账户过不去，也是一种“道义有亏”。

但重仓冲进去赌身家，那更是对自己辛辛苦苦攒下的本金不负责任。

我的策略是“哑铃型”配置的变种。

主体仓位，依然是我能看懂、能理解、能睡得着觉的那些资产，它们可能短期内表现平平，甚至被市场唾弃，但它们提供了我投资组合的“财务安全垫”。

这部分的作用不是进攻，而是保证我不会在市场风格切换时，因为净值大幅回撤而被迫做出错误决策。

另一头，我会拿出一小部分资金，比如总仓位的5%-10%，去参与这种“时代的主题”。

这部分资金，我给它的定位就是“彩票”。

买入的逻辑不是基本面，而是承认自己是个凡人，需要一点“情绪价值”。

用一笔亏了也不会伤筋动骨的钱，去跟市场共振一下，避免因为完全踏空而心态失衡，继而影响到主体仓位的决策。

这笔钱，赚了是锦上添花，亏了就当是为认知缴了税，聊胜于无。

我写完这段，问了自己一个问题：如果当初我在移动互联网浪潮的顶峰，敢不敢清仓离场？

答案是，大概率不敢。

因为身处洪流之中，你很难分辨哪一朵浪花是最后一朵。

所以，投资到最后，比拼的不是谁能更精准地预测顶部和底部，而是谁能构建一个更具韧性的、能穿越周期的投资组合。

这个组合既要有能提供稳定现金流的“压舱石”，也要有能跟上时代脉搏的“冲锋舟”，更重要的是，两者的比例要与你自己的风险承受能力和情绪阈值相匹配。

市场今天冲击某个整数关口，明天某个股票又创了历史新高，这些都是过眼云烟。

真正重要的是，当潮水退去时，你的账户是否还健康，你的心态是否还平和。

别总想着一口吃成胖子，多想想怎么才能一直在牌桌上玩下去。共勉共戒。